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NOS IDÉES ET RÉFLEXIONS POUR ALIMENTER VOS DÉCISIONS D’INVESTISSEMENT
4 juin 2020

Deal ou pas deal ?

La réaction de confinement à la propagation de Covid-19 a frappé durement l’économie britannique. Le PIB pourrait se contracter d’environ un quart au deuxième trimestre et la poursuite de la distanciation sociale signifie que toute reprise au second semestre ne sera pas instantanée. Comme dans d’autres pays, le type de reprise que nous obtiendrons dépend largement de l’évolution de la maladie à partir de maintenant. Si nous parvenons à contenir la maladie après que le confinement ait été assoupli – si le taux de reproduction (R) reste inférieur à 1 – alors une reprise en forme de « V » reste possible.

 

En revanche, s’il y a une deuxième vague et que le confinement est réintroduit, alors une reprise en forme de « U » ou de « W » est plus probable. Nous pourrions également obtenir un « U » ou un « W » si les turbulences des marchés financiers reprennent. Enfin, si le confinement ou la distanciation sociale entraîne une faillite généralisée, la destruction du capital et de la demande, nous pourrions ne jamais revenir à la tendance d’avant la crise – une « reprise » en forme de « L ». En vérité, nous ne savons pas laquelle de ces situations va se produire, mais nous attribuons une probabilité de 35 % au « V », 35 % au « U » ou au « W » et 20 % au « L ».

 

Dans ce contexte, la question du Brexit est naturellement restée un peu en retrait. Et, en vérité, l’ampleur de ce choc du coronavirus met en perspective certains des discours les plus alarmistes sur le coût économique de Brexit. Certains ont estimé que Brexit pourrait coûter à l’économie britannique jusqu’à 9 % de son PIB (par rapport à une tendance à la hausse) sur 15 ans. J’ai toujours trouvé ces prévisions bien trop pessimistes, mais en tout cas le virus aura infligé environ trois fois ce coût en l’espace d’un trimestre.

 

La principale décision à court terme est de savoir si le Royaume-Uni ou l’UE doit demander une prolongation de la période de transition au-delà du 31 décembre de cette année, ce qui permettrait de maintenir le Royaume-Uni sous la juridiction de l’UE plus longtemps. Le gouvernement britannique est catégorique : il ne le fera pas, étant donné le mandat qu’il a reçu lors des dernières élections générales. Il soutient qu’en cherchant à obtenir un accord commercial « sur mesure » du type de celui du Canada, un accord devrait être négociable d’ici la fin de l’année.

 

D’autres commentateurs pensent que c’est optimiste, d’autant plus que l’UE a l’intention de s’en tenir à ses « règles du jeu équitables » et que le secteur de la pêche le demande. Étant donné que les ressources gouvernementales ont été, à juste titre, détournées du Brexit et de la planification « sans accord », alors que les deux parties semblent s’en tenir à leurs armes de négociation et qu’une prolongation semble peu probable, les chances d’un Brexit « sans accord » à la fin de l’année ont augmenté.  J’ai toujours été plus optimiste que beaucoup de mes collègues économistes quant aux coûts économiques de cette situation, mais en tout état de cause, l’impact de l’absence d’accord risque de pâlir par rapport à ce que nous vivons actuellement.

 

Shamik Dhar, Chef économiste, BNY Mellon Investment Management.

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