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IDEAS Y CONOCIMIENTOS QUE INSPIRAN AL INVERSOR
1 abril 2021

Inmunizando al mercado europeo de bonos

Comentario del gestor:

La percepción de que los bancos centrales pasarán por alto cualquier repunte de la inflación a mediados de año a medida que las economías vuelvan a abrirse ha quedado demostrada, ya que el Banco Central Europeo (BCE) ha optado por centrarse a corto plazo en el aumento de la rentabilidad de los bonos. El aumento de la compra de bonos por parte del Programa de compras de emergencia para la pandemia de COVID-19 (PEPP) parece ser una respuesta directa al repunte reciente de la rentabilidad, así como una señal al mercado para mantener cualquier nueva subida lo más ordenada posible.

El hecho de que el BCE no haya cambiado sus previsiones de inflación a largo plazo es una prueba más de que no está de acuerdo con las expectativas recientes de inflación (que causaron el retroceso de la rentabilidad).

La posible intervención adicional del BCE en la compra de bonos lo pone en contraposición con otros bancos centrales, como la Reserva Federal de EE. UU., que ha optado por recurrir únicamente a la intervención verbal. Dadas las expectativas de crecimiento relativo que favorecen a EE. UU. en este momento, creemos que tiene sentido, especialmente a la luz del mayor estímulo fiscal de EE. UU. y de la aceleración del despliegue de vacunas.

Para el euro, el efecto es que puede ser utilizado como moneda de financiación barata. Mientras tanto, para los mercados de bonos, el juego de la compra de bonos italianos frente a los alemanes, y del crédito frente al efectivo, puede continuar al menos durante un par de meses más.

Paul Brain, Director de Renta Fija, Newton Investment Management.

Document ID:382219

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