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NEUE IDEEN UND KNOW-HOW FÜR IHRE INVESTMENTANSÄTZE
04. März 2020

Der Anstieg der „Zombie“-Unternehmen

Lieben Sie es oder hassen Sie es, unsere Welt mit niedrigen Erträgen scheint zu bleiben. Angesichts der geopolitischen Spannungen und der Befürchtungen einer globalen Verlangsamung in den Köpfen der Anleger ist der Berg des Schuldenhandels mit negativen Renditen seit Jahresbeginn um fast 30% gewachsen und liegt nun bei rund 13 Mrd. USD.1  

 

Dies hat nun Auswirkungen auf beide Seiten. Einerseits können Länder mit Reserve- oder Quasi-Reservewährungen für so gut wie nichts Kredite aufnehmen wie beispielsweise in Großbritannien, wo die Entscheidung für ein zweites Hochgeschwindigkeitsnetz mit der Möglichkeit verbunden ist, Schulden praktisch zu Null Kosten zu emittieren.  

 

Japan hat jahrzehntelang Schulden gemacht – zu geringen Kosten und ohne wirkliche Konsequenzen. Die USA weisen historisch hohe Defizite auf, die Renditen bleiben jedoch auf historischen Tiefstständen.  Selbst in Griechenland, kaum ein Garant für fiskalische Verantwortung, werden Anleihen jetzt auf einem Niveau gehandelt, das kaum über Null liegt.  

 

Aber billiges Geld hat auch seine Nachteile: Auf den Kreditmärkten hat es eine Armee von Zombie-Unternehmen geschafft durchgeschleppt zu werden und Schulden praktisch kostenlos zu verlängern. Ausfälle werden zu einer Seltenheit und das Fehlen von Strafen für fiskalische Verschwendung oder schlechtes Management bedeutet den Zusammenbruch traditioneller Risiko-/Ertragsmechanismen. Investoren, die versuchen, die tatsächlichen Kosten des Risikos zu verstehen, müssen ihre Arbeit mehr denn je erledigen.  

 

Jon Day, globaler Anleihen-Portfoliomanager bei Newton Investment Management.  

1 Quelle: Bloomberg, 20. Februar 2020.

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